iPhone5S被曝或配双LED闪光灯 多家公司有望分羹

 
       

  据日本媒体最新消息,iPhone5S将会在6月开始试产,iSight摄像头配备双LED补光灯。受此消息影响,A股LED概念股或有望走强。

  节能照明行业前景广阔:全球主要国家和地区相继出台全面淘汰白炽灯的政策法规,国内陆续推出利好政策加大对LED照明的扶持力度,将推动行业进入了全新的发展阶段。同时,LED照明将成为节能照明市场新动力。随着LED照明产品价格不断下降,在商业领域应用条件已经成熟,民用领域条件也将逐渐成熟,将成为成为照明市场的重要组成部分,预计2020年市场份额进一步提升至60%以上,推动节能照明市场快速成长。

  销售渠道先行,携手优质客户:公司注重销售渠道建设,始终坚持以“让经销商成长”为工作重点,逐步建立起覆盖全面,功能完善的销售渠道。公司在传统节能灯领域,和国外照明龙头飞利浦公司建立起了长期稳定的合作关系,在新型LED灯领域,陆续和飞利浦、欧司朗、通用照明展开合作,并已实现向飞利浦公司批量供货,欧司朗和通用照明公司有望于13年开始批量供货。

  产能快速提升,迎合行业发展需求:公司通过11年定向增发、增发募投项目转投LED、13年新增LED产品投资项目等举措,大力提升LED照明产品产能,公司未来将形成每年约8000万只LED灯的产能,业务重点将从传统节能灯过渡到新型LED灯。

  投资建议:一体化电子节能灯、各类灯具、LED灯等是公司营业收入的主要来源。我们预测公司2013年到2015年公司EPS 分别为0.46,0.62,0.78元,当前股价对应动态PE分别为23.73,17.50和14.03倍,给予“谨慎推荐”评级。

  质地优良的封装企业,小尺寸背光领域行业龙头地位稳固:2012 年背光LED 器件占营收比重84.3%,照明LED 器件12.4%。小尺寸背光约占整体背光营收近9 成(2012 年为87.7%),中大尺寸背光占比约12%。LED照明业务采取战略性的跟随策略,营收占比呈现逐年上升的趋势。

  小尺寸市场受益智能机增长,白牌平板进一步打开市场空间:小尺寸背光需求增长来自智能手机替代功能手机、智能手机屏幕平均尺寸及分辨率提升、平板电脑出货增长。公司小尺寸背光器件国内市占率已经在30%~40%的水平,未来市占率仍有进一步提升的空间。

  中大尺寸进口替代趋势形成,成为13 年重要增长点:行业规模保持70~80 亿元人民币,进口替代趋势已经形成,市场空间仍十分广阔。2012 年中大尺寸背光实现营收5124 万元,占营收总额10.35%。我们预计该项业务2013 年收入将达到1 亿元以上,并在未来几年实现高速增长。

  竞争优势显着,支撑行业地位及利润水平:相较海外大厂可以做到技术上不输,而交货期、售后服务上胜出。相对于国内同行业企业,信息化管理能力大幅超越,管理优势能够成功转移至大尺寸背光和照明业务领域。

  盈利预测及投资评级:国内小尺寸LED 背光领域行业龙头地位稳固,开始加强中大尺寸背光及照明领域投入,构建新的增长动力源。给予公司13~15 年每股收益0.62、0.86 和1.08 元的盈利预测,给予“增持”评级。

  风险提示:行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险;公司业务扩张带来的管理风险和质量控制风险;人力资源成本上升带来的风险等。

  公司发布一季度业绩报告,营业收入为12,091.73 万元,同比增长了62.62%,净利润为855.58 万元,同比增加了71.85%。公司中大尺寸LCD 背光LED 收入同比增长123.37%;LED 照明收入同比增长34.64%。公司大尺寸背光持续保持高速增长,连续几个季度保持100%的增速。公司LED 照明增长34.64%,也明显高出同行业的水平,由于1 季度是传统淡季,预计在2 季度以后照明的增速还将进一步加快。

  公司2012 年4 季度毛利率只有18.99%,2013 年一季度公司毛利率恢复到21.8%,毛利率提升了2 个百分点,恢复到2012 年3 季度的水平,同时与2012 年一季度的22.59%的毛利率十分接近,主要是由于公司产品结构不断优化,毛利率较高的大尺寸背光占比不断增加;同时公司的客户也在不断优化,上游原材料价格下降也使得公司毛利率得以提升。

  管理费用拖累业绩增长。公司一季度管理费用增长64.94%增速远超去年一季度,与2012 年4 季度增速接近,主要是由于期权费用计提所致,一季度公司共计提150 多万期权费用,拉低增速接近28 个百分点,如果不记股权激励费用公司增速为100%。

  公司最早起步于照明领域,在电视背光国产化过程中获得了第一波高速增长。目前公司在照明领域已经积极布局,围绕国际照明知名厂商,做足大客户战略,目前公司于国际主要照明厂商的合作都在稳步推进,我们认为LED照明放量必将带来公司新一波增长;同时公司已经积极布局LED汽车照明领域,目前已经逐步切入汽车车灯供应链,由于汽车车灯门槛高,高毛利的特点,公司提早布局,经过较长的市场的认证和磨合必将迎来新一波增长。

  我们维持前期盈利预测,预计公司2013-2015年的销售收入分别为7.29亿元,10.92亿元和16.54亿元。公司在背光领域已经占据龙头地位,在照明领域通过与大客户绑定的战略完成市场占位,有望在LED照明市场再次取得领先优势,鉴于公司的行业地位我们维持公司增持评级。

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